导言：剑桥中国中心重磅推出“新冠病毒之后的世界”名家讲坛，4月20日，北大国发院党委书记、副院长余淼杰教授做客“新冠病毒之后的世界”名家讲坛，与世界各地上千位朋友们分享“疫情下的中国经济”。以下为余淼杰教授“疫情下的中国经济”讲座实录。

非常荣幸能在剑桥中国中心名家讲坛这个平台与大家见面，分享我对新冠疫情下中国经济的看法。

我主要从三个方面进行分析：一、疫情对中国经济的影响；二、中国应对疫情的主要政策安排；三、后疫情时代的中国与世界经济格局。

疫情对中国经济的影响

首先我们先来看一下IMF（国际货币基金组织）4月份对全球各个国家经济的一个预测。

全球经济体分为两大类：一、发达经济体；二、新兴市场和发展中经济体。

在上图中，您可以看到发达经济体受到的负面影响及冲击更为明显（下降6.1%），而新兴市场和发展中经济体下降温和一些（下降1.0%）。今年的世界经济毫无疑问将受到疫情的严重影响。

我们来看一下中国经济的整体情况。

（一）第一季度中国经济下降，但经济表现好于预期

三天前，国家统计局公布的第一季度经济指标中，中国的GDP下降6.8%，虽然这是中国改革开放四十年来首次GDP下降，但这个降幅好于预期，之前大家预测经济下降的幅度会更大。

如果更具体点，对GDP进行分解，我们有三大产业：第一产业、第二产业、第三产业。其中第一产业下降3.2%，为何第一产业下降较低呢？因为中国爆发新冠疫情后，城市停工停产，所以农民工基本都留在农村地区，并不影响春耕，对农业的冲击是最小的。

疫情对于第二产业的冲击相对比较大（下降9.6%）。因为中国作为世界工厂，如果说第二产业受到如此大的负面冲击，那是较严重的事情。

我们会发现疫情对第三产业的冲击却没有那么大（下降5.2%）。大家也许会觉得这与自己直观感觉并不吻合，认为整个2月基本上餐馆和酒店全部关门，为何才下降5.2%？个人认为有两个原因。原因一：在没有新冠肺炎大规模爆发之前，1月份的经济表现非常好，比19年上升了6%；原因二：2月份虽然商业关门，但不等于老百姓不生活。其中有几个行业表现非常突出，传输软件和信息服务业上升13.2%，金融业逆势上升6%，快递业表现也非常突出。

个人认为中国经济最困难的时刻已经过去。新冠疫情得到很好的控制，现在已复工复产。因此第一季度最难的时候已经过去，从第二季度开始就会渐渐转好。

（二）全年GDP增速在3-4%之间

接下来我们看一下第二个问题，中国全年GDP的增长情况。IMF预测增长1.2%，我个人认为IMF有些过度悲观。之前有一些经济学家过度乐观。比如说之前在新冠疫情暴发时，有很多人说会达到5%以上，或者是5.5%。之所以会比较乐观，当时他们没有对新冠疫情的长期性、艰巨性有一个较清醒的认识。个人认为全年GDP的增速大概在3%~4%之间，如果财政政策、货币政策大规模发力的话，不排除最高能到4.5%这样的一个规模，但大概率是在3%~3.5%之间。

拉动中国经济增长的三驾马车，我们说消费、投资和进出口。如果您看一下去年的数据，您会发现消费的贡献率是58%，投资31%，进出口11%。进出口今年对GDP的贡献应该跟去年差不多，这点我跟有些朋友的观点不太一样，现在大家基本上都认为说，出口完了，不行了，我不是这么看。

消费和投资哪个对今年中国经济拉动的贡献更大？毫无疑问是投资。我们想培育消费，但是消费受到了进口需求的影响，而进口需求很明显一点，现在欧美还有其他新兴工业经济体很多在封国和封城，那这样的话中国的进口需求一定会受到负面的影响，所以消费也会受到负面的影响，因此毫无疑问，今年消费对GDP的贡献率会下降，这是我的第一点判断。

（三）国际贸易

接下来我们来讲讲国际贸易。我准备就国际贸易和大家分享四点。

第一点：一季度的外贸数据说明什么？

咱们先来看看一季度的进出口总额，65,742亿元。跟去年同期相比下降了6.4%。光是看这个数据很悲观。但是请一定要把第一季度分成两个阶段来看，1、2月份和3月份。先说进口，1、2月份的时候中国的进口下降了4%，但是3月份的时候中国进口反而上升了2.4%。出口方面，1、2月份降的一塌糊涂，当然1月份还比较正常，主要是2月份降。1、2月份合在一起降了17.2%，到3月份的时候只降了3.5%，所以整个季度合起来，第一季度出口下降了11.7%，进口下降了0.7%，这些数据说明什么呢？说明了3月份外贸基本持平，他只比去年同期下降0.8%，换言之在进出口3月份的表现中看不出新冠肺炎疫情的负面影响。

所以我根据这个数据得出一个观点，出口已经在复苏，3月份出口只下降了3.5%。为何出口会复苏呢？可能有三个原因，第一点是复工复产，各方面都开始转好；第二点是企业在赶出口订单，第三点是卫生健康领域的出口没有下降反而上升。所以我说出口已经在复苏。

那么我们从3月份的数据看看进口怎么样？我们发现进口也在回暖，但我认为进口在回暖是不可持续的。为什么这么说？因为大家都非常清楚，海外很多国家都在封国封城，那么这样的一种背景下，海外国家不太可能持续生产供应中国的进口。所以进口从第二季度会有下降。

全年的出口会下降多少？我们先看一季度的数据，一季度的出口下降11.4%。IMF对全球全年的国际贸易出口的预测是下降11%左右，和中国一季度的降幅差不多。现在一个非常重要的问题，对中国的出口而言，接下来是不是会受到很多负面的影响？我们先假设IMF的这个分析是靠谱的话，全球全年的国际贸易出口下降11%。而中国去年的出口是多少？中国19年的出口接近2.5万亿美元，进口是2.08万亿美元，也就是说贸易的顺差是4200亿美元，折算成人民币是2.92万亿人民币。这是去年的情况。但今年会怎么样？假设说我们降一成，就是说出口从2.5万亿美元降到了2.2万亿，但是呢，进口降的更厉害（因为国外抗击疫情生产能力下降），假设我们进口降两成变成1.6万亿的话，这么算出来，中国的贸易顺差不但不会下降，还会上升。如果是这样的话，可能中国今年依然能够保持4000亿美元的外贸顺差。大家会觉得这个不可思议，好像是不太可能。那好，我再跟你讲讲一季度的情况。一季度1、2月份出来的时候中国是逆差（逆差倒也不大，70亿美元左右，换成人民币是500亿人民币左右），中国作为一个贸易大国从来没有这样子的情况。有没有注意到3月份过后的整个第一季度，顺差反而是将近1000亿人民币。换言之，3月份的顺差将近1500亿人民币，所以为什么我说中国的出口已经在3月份复苏。

有人会说，那也不对呀，因为现在外需在减少，国外不需要中国的产品。我们来看一下，中国乃至各国出口的产品分三大类，资本品，中间品，还有最终消费品。中国出口的中间品比较少，要么是资本品要么是消费品。那么最大的这个部分--资本品，会不会下降？会下降。道理很简单，其他国外不管是发达经济体还是发展中经济体，他们在封国封城，没有开工，自然不会买你的东西，那么你的资本品出口就会下降。但是我要强调的是最终消费出口不会下降。衣服鞋帽这些产品尽管在第一季度下降的很厉害，从第二季度开始，衣服鞋帽出口会上升的很快，因为其他欧美国家不生产，他们也没办法从其他国家进口太多同类的产品，他们只能从中国来进口衣服鞋帽这类产品。

即便是我们假设中国今年的出口降两成，进口降三成的话，那其实也还是能够保持一个比较大的贸易顺差，做到3000亿美元的贸易顺差问题不大。这是我的第一个判断。

第二点，就外贸结构，我来和大家分享六个方面。

1）谁会成为中国最大的贸易伙伴呢？如果看单独的国家的话，那之前毫无疑问是美国，如果看一个经济体/经济区域的话，欧盟是比美国大的贸易伙伴。从去年年底到今年，东盟已经取代美国和欧盟，成为中国的第一大贸易伙伴，占比15.1%。为什么会这样呢？这得益于2010年东盟10+1自由贸易区（FTA）的形成，这是第一点。

2）我们来看一下一带一路。官方的数据是有65个国家纳入一带一路，这65个国家与中国的外贸比例也在逐渐增大，现在已经达到占比31%，一带一路国家对中国外贸的重要性不断提高。

3）一般贸易和加工贸易。一般贸易占六成左右，加工贸易的比例逐渐在下降。在疫情的冲击下，是一般贸易受损大，还是加工贸易受损大？毫无疑问是加工贸易。因为加工贸易两头在外，原材料和中间品从外国进口，中国加工、包装、装配之后，最终品再出口到海外去。如果国际市场发生变动的话，对加工贸易的负面影响就会比较明显。你可以发现，中国的出口降了11.4%，其中加工贸易出口下降了17.3%，下降的幅度还是比较大。

4）跨境电商这个新兴业态，同比增速特别快。跨境电商海外天猫、海外淘宝同比增长了34%，增长非常突出。

5）从所有制结构来看，我们有民企，国企，外企。我们可以发现民营企业成为拉动出口的主力。但是我们也发现民企的附加值降幅最大（下降11%左右）。民营企业以中小企业居多，中小企业现在不是说能不能挣钱的问题，而是能不能活下去的问题。

6）从产品类别来看，有增有减，总的来说减大于增。大家都能想到，医疗器械类产品肯定是大增的。集成电器、集成电路类也是增长的。

第三点，我们来说说服务贸易。

什么是服务贸易？比如说我去美国出差，我没有乘坐国航的飞机，我坐的美联航的飞机，那就相当于我购买了美国的这个服务，这就是服务进口，叫做服务贸易。服务贸易（例如旅游、运输、跨境医疗）今年毫无疑问受到重创。中国的服务贸易总额是8000亿美元。特别是旅游、跨境运输，基本上清零，最快下降，受影响最厉害。

第四点，很多朋友关注中美贸易。

今年1月15号，中美正式签订第一阶段的贸易协议，中国将在2020-2021年两年时间里大量进口美国商品与服务，总额为2000亿。现在第一个问题是在疫情这么严重的情况下，这个协议能不能完成。根据第一阶段的贸易协议，如果不是出于不可抗力的因素的话，中国应该扩大进口767亿美元，涉及四大类产品：制成品，农产品，能源跟服务。我们一项一项看，我们需要扩大进口农产品125亿美元，能源185亿美元，服务128亿美元。我个人认为完成这些没有问题，只要美国有的提供，加起来438亿，完全没有问题。现在不敢肯定的329亿美元的制成品的进口，我觉得不见得能完成。不是说中国没钱买，而是美国（封国封城的情况下）有没有东西卖，或者愿不愿意卖。这是国际贸易的情况。

（四）就业

接下来我们说说就业。大家可能已经注意到，4月17号中央政治局会议已经把“稳就业”放在最重要的位置。稳就业比稳增长更重要。当然这两者是相辅相成的，但是如果说，鱼和熊掌只能取一个的话，那就取就业。我们看看一季度中国的失业情况。2月份城镇调查失业率达到6.2%，达到历史峰值，有史以来最高。到了3月份，随着复工复产的开展，我们看到这个数据已经降到了5.9%。未来的话，客观上讲还存在着一定的压力，特别到了暑假，有近700万大学生找工作，700万，这不是一个小数目。不过总体判断，如果政策发力充分的话，不用太担心，问题不大。为什么这么讲？就业能不能很好的妥善处理，首先取决于中国外贸的表现。你知道中国外贸间接直接的带动了多少人的就业？2亿人！我们知道中国14亿人，有8亿人在工作，外贸带动2亿人的就业，相当于1/4。今年的外贸形势（特别是出口）刚才已经跟大家分享过，其实并没有想象的那么差，理由是美欧国家一定需要中国的消费品，没有任何一个其他国家能够替代。这是我要表达的第一点，外贸不太差的话，就业就不会太差。第二点我想说的是，除了看总量，还得看结构。中国的就业，现在最大的问题不是白领工人，不是大学生的就业问题，而是蓝领工人的就业，为什么呢？因为蓝领工人大多数服务于民营企业，而民营企业贡献了中国新增就业的80%，换言之，民营企业的好与坏决定了蓝领工人是否能够充分就业。这就是为什么在4月17号的政治局会议上，中央提出民营企业要做好出口转内销的工作。所以民营企业的生存问题是关键。后面我会分享一下中央对民营企业的纾困政策。这是就业方面要跟大家分享的。

（五）通胀

一季度的CPI是4.9，我们知道这已经到了一个临界值。一般的经济学认为超过5%的话，那就属于比较厉害的通货膨胀，2%-5%还属于比较温和的、可接受的通货膨胀。那么从第二季度开始通胀到底会上升还是下降？我个人认为，CPI在二季度之后不是太大的问题，会降下来。很重要的一个原因，我们来看石油，油价大幅度下跌，会带动很多产业的产品的价格下跌。我认为不只是中国，从全球的角度上来看，今年也许我们不是应该考虑通胀的问题，而是要考虑通货的紧缩，尽管这个问题现在还没有太多人意识到。通货的紧缩什么需要担心？疫情背景下，封国封城，意味着需求在萎缩、供给在下降。供给和需求同时下降，意味着经济的萎缩。当然也因为这个原因，您可以看到全球各大经济体都在放水，美国放的最为厉害。宽松的货币政策有可能帮助通货紧缩的问题得到一定的缓解。另外，我认为中国经济的复苏，或者说中国经济的初步复苏，对全球经济避免进一步的衰退具有至关重要的作用。大家都知道中国是世界经济发展的火车头，如果中国经济开始正常在运转的话，新冠疫情对社会、对人类的影响就会少一点。

（六）对世界经济的影响

我们接下来谈谈疫情对世界经济的影响。前段时间媒体报道了很多美日制造业回流的消息，说日本政府也好，特朗普政府也好，鼓励制造业回流到日本、美国去，政府给企业搬家费、税收减免等直接或者间接补贴。那么日本政府、美国政府这么做有用吗？我个人认为，短期内有没有用，我不敢讲，长期来看，一定没有用的。因为对企业来讲，他们的目标不是考虑国家战略、国家需求，企业是要挣钱的，企业就是要利润最大化。那么以美国制造业为例，回流到美国，企业能不能挣钱？答案是哪怕没有新冠疫情也是挣不了钱，因为成本太高，企业生存不了。这个是最大的一个原因。

对日本来讲，制造业回流不是完全没有可能，但是日本的成本还是比中国的成本高。现在这些劳力密集型制造业不用说美国日本待不下去，中国都有可能待不下去，因为中国的劳动力成本也不断上升，流动也应该是向东南亚国家、向非洲国家流动的。所以我说美日的制造业回流不可能长期地持续下去，短期内可能会有，但长期不太现实。

（七）疫情对欧美国家的打击力度其实比对中国的打击力度更大

现在中国已经复工复产，逐渐复苏，但可能对欧美国家的影响刚刚开始，或者说还有待时日。中国经济有望在疫情中重构竞争优势。

中国应对疫情的政策安排

（一）调增速、稳预期、增信心

中央政治局2月21日，3月27日，4月17日三次会议，明确指出今年调结构比保增长更重要。但中国经济适度的增长也是很重要的（今年实现3%左右的增长），这是稳定就业的前提。我认为国际上看空中国经济的观点绝对是错误的，这是方向性的错误。

二）政策目标：“六稳”+“六保”

六稳包括：稳就业，稳金融，稳外贸，稳外资，稳投资，稳预期，其中最重要是稳就业。

4月17日中央政治局会议在强调加大“六稳”工作力度的同时，提出“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转”六个“保”。

（三）逆周期发力，进行宏观调控，靠财政政策与货币政策双轮驱动

稳健的货币政策

稳健的货币政策要更加灵活适度，精准发力，释放LPR潜力。用好3000亿的专项再贷款；强化对先进制造业、脱贫攻坚、民生就业等重点领域、薄弱环节的能力建设。从2月份开始，货币政策就已经紧锣密鼓地实施。比较有代表性的一个会议是3月4号的中国人民银行央行的人行会议，提出了6点：稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具、抓落实。我觉得分类抓、重展期、创工具三点更为重要。

大力扶植小微企业的措施包括减税降费，减免租金，缓交社保，贴息新贷款等。

3月27日和4月17日的中央政治局会议也强调，房地产不会也不应该成为短期刺激经济的手段。不会在出现之前的房地产拉动中国经济的现象。还是那句话，房子是用来住的，不是用来炒的。

4月9日，中央出台《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》。要素包括劳动力、资本、土地、技术和数据。数据是第一次作为一种要素，清楚地写到里面去。

积极的财政政策

最近应对疫情的重头戏就是积极的财政政策。当我们说到财政政策的时候，我们一般都喜欢用一个词叫“开源节流”。我觉得呢，这一次不能叫“开源节流”，应该叫做“开源开流”，或者“开源通流”。为什么这么讲呢？我先跟大家汇报一下现在的财政情况。咱们客观来说，毫无疑问我国财政短期内存在一定压力的。为什么呢？第一，土地财政的收入在下降；第二，地方政府的隐形债务在增强；第三，要强调减税。这意味着钱减少了，支出增加了。所以，我国财政短期内存在一定压力。压力之后就开源。如何开源？三个来源。

首先，预算内资金，它又有三个来源。第一个来源是正常的财政收入。比如以去年为例，中国GDP是100万亿，政府的财政收入是19.7万亿人民币；第二个来源是扩大财政赤字，那么去年是GDP的2.8%，今年扩大到多少还没有讲，最低的估计、最稳健的估计是3.2%, 很可能3.5%，要是我说的话不排除4%。其实4%或者3.5%也不算高，为什么？你看一下美国，美国去年并没有受到新冠疫情的影响，4.6%。你可能会说美国是发达国家，跟中国不太一样。那我们比一个和中国差不多的，印度，印度去年的财政赤字6.1%。如果今年中国的财政赤字安排在3.5%-4%，不为过。第三个来源是其他净调入。如果按照3.5%的财政赤字计算，财政收入、财政赤字，以及其他净调度，加起来预算内资金为26.5万亿左右，这是可以确保的。

第二点，政府工作报告已经明确指出，要发行特别国债，这属于国内贷款，大家认为会发行1万亿左右。

第三是自筹资金，两个来源，包括增加专项债的规模（去年是2.15万亿，今年估计会到3万亿，甚至3.5万亿），以及发行政策性银行金融债（1到1.6万亿）。以上数字加起来总共32万亿。换言之，应对新冠疫情，今年中国政府有32万亿的钱可以花。

接下来很重要的一点，钱用到什么地方去？基建、新基建是非常重要的领域。我个人理解，基建是做存量，新基建是做流量。现在调结构，新基建会更加吃香。新基建有几个特征，第一个是数字经济，第二个是智能制造，第三是投向需求大、城市密集度高的地方。数字经济意味着信息化，智能制造意味着新型工业化，需求大、城市密集度高的地方意味着城镇化。新基建很好地打通了中国政府一直想做的“三化融合”，即工业化、信息化、城镇化的三化融合。体现在具体的落地的产业或行业，主要包括5G商用、AI、工业互联、物联，以及讨论中的轨道交通和环境建设。今年中国政府有32万亿的钱可以花，其中10%，也就是3.2万亿，会投到新基建领域。新基建中，特高压也被反复提到，被提到很重要的位置。特高压专门用来发展中国的城市化，中国的五大城市群的继续推动，今年的发力就在特高压。

除此之外，电动汽车和充电桩，国家电网等，也都是投资的重点。

（四）扩大开放，重构全球价值链

上半年扩进口、下半年增出口，稳外贸的10项措施和稳外资的具体举措，时间关系，我就不一一展开了。

后疫情时代的中国与世界经济格局

我个人认为，这次疫情的应对，充分体现了中国政府纵向到底、横向到边，集中力量办大事的“制度红利”，这是事实。公平与效率、经济与健康、发展与脱贫，做好了较好的平衡。

中国经济长期向上，作为世界增长的火车头不会因为疫情而改变。疫情是个重要的转折点，但对中国不见得是坏事情。中国在2009年成为全球最大的出口国。2008到2009年，全球金融危机背景下，中国出口下降了16%，但之前最大的出口国德国下降更厉害，也就是说中国在衰退中赶超，成为全球最大的出口国。今年的情况有点类似。我们看中美经济的比例、经济贸易态势的消长，到今年年底美国经济降5%是铁定的，中国经济增长3%问题不大，这样的此消彼长意味着到2020年底，按照美元现价来核算，中国经济的规模将达到美国的3/4。到2026-2027年，中国经济的总量一定超过美国，这不以人的意志为转移。这种大方向我们应该看得很清楚。但还是那句话，中国的经济总量赶上美国，不等于我们就成为最富的国家，美国的人均GDP比中国高很多，我们还有很长的路要走。

最后我用三句话来小结一下：

1. 疫情之下，中国经济已在回暖，会成为全球相似规模经济体表现最好国家。

2. 出口已在复苏，全年贸易顺差显著。结构调整明显。

3. 疫情对中国经济的影响“机”大于“危”。

本文来源：剑桥中国中心公众号